本文来源：时代周报 作者：崔鹏志

日前，中泰证券（600918.SH）、方正证券（601901.SH） 分别公布了 2023 年第一季度业绩情况，均实现营收净利双增长，但后者股价反跌。

(资料图片仅供参考)

时代周报记者统计到，当前 A 股券商中有东方证券（600958.SH）、方正证券、中泰证券 3 家已发布一季度业绩情况。全面注册制落地利好券商，实体经济回暖下，券商股业绩上升成为业界共识。此前东方证券公布业绩快报，当日股价涨超 7%，引发多家券商股跟涨。

不过，截至 4 月 14 日收盘，券商股涨势平平，红塔证券（601236.SH）领涨 4.23%，中泰证券（600918.SH）、中金公司（601995.SH）跟涨；方正证券跌 0.14%，报 7.1 元 / 股，总市值 584.5 亿元。

率先公布财报的上市公司往往对业绩的信心更足，目前看来，券商股回暖趋势仍待进一步数据验证。值得注意的是，方正证券是 2023 年首家公布去年业绩的上市券商，也是少数几家在去年实现盈利逆势增长的券商之一，为何业绩增长反而引起股价下跌？

仍待进一步融资 " 补血 "

从业绩来看，方正证券一季度录得营收 17.73 亿元，同比上升 6.3%；归母净利润 5.56 亿元，同比上升 16.55%。截至 3 月 31 日，方正证券录得总资产 1936.21 亿元，同比上升 6.61%；加权平均 ROE（净资产收益率）1.28%，同比增加 0.13 个百分点。

对于一季度业绩情况，方正证券解释称，当前国内经济运行呈现企稳回升态势，资本市场重大改革成果落地，全面注册制正式实施。公司贯彻 " 快速发展、高效经营、扬长补短 " 的经营方针，各项业务稳健发展。

2 月 28 日上午，方正证券曾召开业绩说明会，对 2022 年各项业务作出说明。相对于大多数券商业绩普遍承压，方正证券投资与交易业务偏向轻资本，权益投资曾 " 空仓迎大跌 "，因而去年收益受市场波动影响较小，归母净利润逆势增长 17.88%。

去年 12 月，重整完成后的新方正集团正式成为方正证券控股股东，中国平安（601318.SH）得以间接控制公司。时代周报记者注意到，已有 2 位 " 平安系 " 高管进入方正证券高层，其中，李岩任方正证券董事、副总裁及财务负责人，袁玉平任公司执行委员会委员、副总裁。

长期来看，股权结构落定后，方正证券业务发展仍存不确定性。首先，方正证券面临与中国平安旗下平安证券的 " 同业竞争 " 问题，一直受到业内持续关注，尚未公布解决方案；其次，受到此前股东风险长期影响，方正证券 2022 年末资本杠杆 2.84 倍仍低于券商均值 3.43 倍，ROE、流动性覆盖率、净稳定资金率较低，亟需融资 " 补血 "。

华创证券非银团队此前研报指出，在 2019 年方正集团重整后，方正证券的长期债券融资募集受阻，对公司产生了较强流动性压力，流动性覆盖率、净稳定资金率长期在预警线附近无法改善，公司各项业务受到明显限制，使得 ROE 提升受阻。

时代周报记者注意到，在融资方面，2023 年以来方正证券仅发布 "23 方正 G1" 及 "23 方正 C1" 两只债券，发行金额合计 28 亿元。此前，方正证券 2020~2021 年均未发债融资，2022 年仅发布 81 亿元证券公司债。

4 月 14 日下午，时代周报记者就业务发展等相关问题，向方正证券董秘邮箱发送采访函，截至发稿未收到回复；随后，记者致电其证券事务部，相关人士称不方便回答问题，需联系媒体对接部门，但记者多次拨打相关电话均未拨通。

多方研报看好券商增长

相比方正证券，东方证券、中泰证券一季度业绩增幅更为显著。

据官方公告，东方证券一季度录得营收 44.37 亿元，同比增长 41.93%；归母净利润 14.28 亿元，同比增长 525.67%；中泰证券一季度录得营收 35.7 亿元，同比增长 92.77%；归母净利润 11.53 亿元，同比增长 424%。

对于一季度业绩的增长，东方证券称，业绩变动的主要原因是一季度公司证券销售及交易业务业绩显著回升、子公司净利润同比增长；中泰证券则表示，业绩变动主要由于公司投资业务业绩回升及合并万家基金产生的股权重估收益增加。

受市场波动、国际冲突等多方面因素影响，2022 年券商业绩全面承压。截至 4 月 14 日，共有 30 家券商公布 2022 年报，超 23 家去年利润、营收同比双降。据中证协统计，2022 年全行业 140 家证券公司实现营业收入 3950 亿元，同比下降 20%，实现净利润 1423 亿元，同比下降 36%。

全面注册制落地后，A 股市场景气度修复，多方研报均看好作为 " 通道 " 的券商表现。

中航证券研报指出，当前券商板块 PB 估值为 1.26 倍，仍处于 2016 年 10 分位点附近，估值整体偏低。近期券商财富管理业务表现向好，随着市场波动减缓，券商投资业务有望得利，券商作为 B 属性较强的板块估值有望抬升。

近期主板注册制企业的成功上市，也给券商带来利好。山西证券研报认为，这标志着全面注册制的正式落地，证券是作为资本市场重要中介机构，将受益于投行业务增量及其带动的成交、两融、做市等业务机遇，带来业绩改善。同时，促使投行业务服务链条拉长，提高执业质量，大型券商在项目储备及综合服务能力上优势明显，建议关注业务布局领先的头部券商及投行业务特色券商。

从整体市场来看，东兴证券称，年初以来权益市场逐步回暖，成交额、两融余额等市场核心指标触底回升，有力提振券商业绩。东方证券一季度业绩快报正是行业一季度业绩回暖的缩影。考虑到 2022 年一季度业绩的较低基数，行业 23Q1 净利润有望中两位数增长。